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「空运」燃油附加费再次上调 但航空货运的春天

  • 发布时间:2019-06-23
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近日,多家航空货运企业宣布上调国内航空快递燃油附加费。多家航空货运企业发布通告宣布,国内航空快递燃油附加费800公里(含)以下航空快递每位旅客收取20元燃油附加费,800公里以上航空快递每位旅客收取30元燃油附加费。”
燃油附加费的征收开始于2000年的机票价格与油价联动机制,最初规定当国内航油价格变动10%时,允许航空货运企业票价最多变动3%。此后经过多次变更,2009年发改委、上海航空快递局联合发布《关于建立上海航空快递国内航空快递旅客运输燃油附加与航空煤油价格联动机制有关问题的通】,【空运】通知规定上海航空快递国内航空快递旅客运输燃油附加由统一规定收取标准的方式,改为由航空货运企业在规定范围内自主确定具体收取标准。
当国内航空煤油综合采购成本超出基准油价时,在航空货运企业自行消化部分成本增支因素的前提下,通过适当收取燃油附加弥补。航空货运企业自行消化比例不少于20%。当国内航空煤油综合采购成本低于基准油价时,停止收取燃油附加。
过去三年油价位于较低水平。2015年2月起,国内航空快递燃油附加费停止征收。2018年开始,原油价格开始从底部向上突破,2018年5月,原油价格突破80美金/桶。2018年6月国内航空煤油价格达到5399 元/吨时,触发燃油附加费征收条件。时隔3年之后,国内航空快递燃油附加费重新征收,成人旅客每人收取10元燃油附加费。
近期,国际市场燃油价格继续大幅上涨。2018年10月,上海航空快递国内航空快递航空煤油综合采购成本上涨至5859元/吨,带动燃油附加费新一轮上调。
燃油附加费上调难挽行业颓势
燃油成本在航空货运企业成本构成中比重最高,燃油成本变化对总成本的影响大。2016年以来,燃油价格不断上扬,航空燃油成本占三大航空货运企业的总成本也从24%左右,上升到31%左右。

中国航空货运在2018年半年报中透露,企业业绩受航油价格波动的影响较大,在一定时期内,其他变量保持不变的情况下,倘若平均航油价格上升或下降5%,企业航油成本将上升或下降约8.79亿元。
为减少燃油成本上升对行业的影响,今年6月起燃油附加费重新开征。东北证券测算,现行燃油附加费能够抵消航空货运企业增量燃油成本的60%。燃油附加费升档之后,油价的边际影响减弱。但是从根本上,燃油附加费还不能冲抵增加的成本,航空燃油持续高位将影响国内航司的下半年利润。
资本市场上的表现也印证了这种判断。2018年6月以来,燃油附加费进入上升通道,然而此后航空指数累计下跌超过35%,大于沪深300指数13.18%的跌幅,也大于上证指数11.13%的跌幅。
人民币贬值
10月7日,中国央行决定,自10月15日起下调银行的人民币存款准备金1个百分点,这是年内的第四次降准,预计释放约7500亿元的流动性。宽松的货币政策对汇率构成压力。10月9日,人民币中间价报6.9019,为2017年5月11日来最低。
降准宣布后的两个交易日,A股航空运输股普遍大幅下跌。中国航空货运累计下跌9.69%,机场航空快递累计下跌7.6,机场航空托运累计下跌7.1%。财联社总结近年来历次降准数据,能够看到,在降低准备金率的消息宣布后,航空板块大概率下跌。

航空货运企业具有较多的美金负债,财联社查阅半年报发现,截至2018年6月30日,中国航空货运、机场航空快递和机场航空托运三大航空货运企业美金带息负债占比分别为38%、24%和32%,,总金额分别为人民币371亿元、321亿元和399亿元。
人民币兑美金贬值将会对企业的利润和股东权益产生负面冲击。中国航空货运在半年报中称,人民币兑美金汇率变动使人民币升值或贬值1%,将导致中国航空货运于2018年6月30日的净利润和股东权益分别增加或减少2.35亿元人民币。财联社整理的数据显示,在2018年6月中旬,人民币开启新一轮贬值周期之后,航空板块指数(红线)即见顶向下。

基本面仍优良
虽然航空托运也遭遇燃油价格上涨和汇率波动的风险,但是这两个因素终究是短期因素。从航空托运业的基本面来看,国内航空托运业需求旺盛,基本面向好。根据中国上海航空快递局的数据,2018年国庆期间,共计保障班次110920班,同比增长6.1%,日均保障飞行15846班;运送旅客1222.7万人次,同比增长8.7%;全航空货运班正常率为92.8%,同比提高8.4个百分点;平均客座率超过85%。
8月的经营数据显示,机场航空快递:8 月供给(ASK)同比增长4.6%,需求(RPK)同比增长8.4%,客座率同比增长3.06个百分点至86.27%。中国航空货运:8 月供给(ASK)同比增长9.5%,需求(RPK)同比增长11.1%,客座率同比上升1.2 个百分点至84.1%。
东北证券认为,18年汇率急贬使得航空运输股处于业绩与估值双杀的底部区间,向前看19 年油、汇的基数效应及行业供需基本面带来的客收稳步增长仍赋予当前航空运输股较好的投资性价比。近期航空货运企业客座率大幅上升,验证行业旺季高景气。时刻总量控制的新政将重塑行业供需格局。核心空港有望迎来供需大逆转,行业进入客座率及客公里收益双升的上行周期。

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